آیا پیوت فدرال رزرو برای بازار صعودی خواهد بود

مایکل لبوویتز از تحلیلگران سایت investing در مطلبی به تشریح این موضوع پرداخته است.

ترجمه متن مقاله به همراه اصل متن در ادامه مطلب اکونویست فارسی آورده شده است.

A Federal Reserve Pivot Is Not Necessarily Bullish

اگر فدرال رزرو پیوت انجام دهد، لزوما برای بازار صعودی نخواهد بود

An old saying cautions one to be careful of what one wishes for. Stock investors wishing for the Federal Reserve to pivot may want to rethink their logic and review the charts.

یک ضرب المثل قدیمی هست که می گوید، مراقب باش چه آرزویی می کنی (برای آیلتس مناسب است). سرمایه گذاران سهامی که مایل به چرخش (پیوت) فدرال رزرو هستند ممکن است بخواهند در منطق خود تجدید نظر کنند و نمودارها را بررسی کنند.

The second largest U.S. bank failure and the deeply discounted emergency sale of Credit Suisse (NYSE:CS) have investors betting the Federal Reserve will pivot. They don’t seem to care that inflation is running hot and sticky, and the Fed remains determined to keep rates “higher for longer” despite the evolving crisis.

دومین ورشکستگی بزرگ بانک ایالات متحده (کردیت سوییس) و فروش اضطراری با تخفیف عمیق باعث شده است که سرمایه گذاران شرط بندی کنند که فدرال رزرو پیوت یا چرخش سیاست خواهد کرد. به نظر می رسد که آن‌ها اهمیتی به این نمی دهند که تورم داغ و چسبنده است، و فدرال رزرو همچنان مصمم است که با وجود بحران در حال تحول، نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالاتر نگه دارد.

Like Pavlov’s dogs, investors buy when they hear the pivot bell ringing. Their conditioning may prove harmful if the past proves prescient.

مانند سگ های پاولوف، سرمایه گذاران با شنیدن صدای زنگ پیوت خرید می کنند. شرطی شدن آنها ممکن است مضر باشد در صورتی که گذشته ثابت شود.

The Bearish History of Rate Cuts

Since 1970, there have been nine instances in which the Fed significantly cut the Fed Funds rate. The average maximum drawdown from the start of each rate reduction period to the market trough was 27.25%.

تاریخچه نزولی کاهش نرخ

از سال 1970، 9 مورد وجود داشته است که در آن فدرال رزرو به طور قابل توجهی نرخ وجوه فدرال رزرو را کاهش داده است. میانگین حداکثر کاهش از شروع هر دوره کاهش نرخ به پایین ترین سطح بازار 27.25 درصد بود.

The three most recent episodes saw larger-than-average drawdowns. Of the six other experiences, only one, 1974-1977, saw a drawdown worse than the average.

سه اپیزود اخیر شاهد کاهش‌های بزرگ‌تر از حد متوسط بود. از شش تجربه دیگر، تنها یک تجربه، 1974-1977، شاهد کاهشی بدتر از میانگین بود.

So why are the most recent drawdowns worse than those before 1990? Before 1990, the Fed was more active. As such, they didn’t allow rates to get too far above or below the economy’s natural rate. Indeed, high inflation during the 1970s and early 1980s forced Fed vigilance. Regardless of the reason, higher interest rates helped keep speculative bubbles in check.

پس چرا جدیدترین کاهش‌ها بدتر از قبل از سال 1990 است؟ قبل از سال 1990، فدرال رزرو فعال تر بود. به این ترتیب، آنها اجازه ندادند که نرخ‌ها بسیار بالاتر یا کمتر از نرخ طبیعی اقتصاد باشد. در واقع، تورم بالا در طول دهه 1970 و اوایل دهه 1980، فدرال رزرو را وادار به هوشیاری کرد. صرف نظر از دلیل، نرخ های بهره بالاتر به کنترل حباب های سفته بازی کمک کرد.

During the last 20 years, the Fed has presided over a low-interest rate environment. The graph below shows that real yields, yields less inflation expectations, have been trending lower for 40 years. From the pandemic until the Fed started raising rates in March 2022, the 10-year real yield was often negative.

در طول 20 سال گذشته، فدرال رزرو بر محیطی با نرخ بهره پایین نظارت داشته است. نمودار زیر نشان می دهد که بازدهی واقعی، بازدهی کمتر از انتظارات تورمی، برای 40 سال روند کاهشی داشته است. از زمان همه‌گیری تا زمانی که فدرال رزرو در مارس 2022 نرخ بهره را افزایش داد، بازده واقعی 10 ساله اغلب منفی بود.

Speculation often blossoms when interest rates are predictably low. As we are learning, such speculative behavior emanating from Fed policy in 2020 and 2021 led to conservative bankers and aggressive hedge funds taking outsized risks. While not coming to their side, what was their alternative? Accepting a negative real return is not good for profits.

سفته بازی اغلب زمانی شکوفا می شود که نرخ بهره به طور قابل پیش بینی پایین باشد. همانطور که می آموزیم، چنین رفتار سفته بازانه ای که از سیاست فدرال رزرو در سال های 2020 و 2021 نشأت می گیرد، منجر به ریسک های بزرگی از سوی بانکداران محافظه کار و صندوق های تامینی تهاجمی شد. در حالی که به سمت آنها نیامدند، جایگزین آنها چه بود؟ قبول بازده واقعی منفی برای سود خوب نیست.